收益率曲线倒置问题本周格外引人注目，全球多家央行都纷纷宣布降息，加拿大央行却按兵不动。满地可银行的分析师Sal Guatieri表示：加拿大国债收益率倒置的情况非常严重，现在加拿大央行已经不能忽视国债市场的问题，必须要认真考虑降息来平衡未来风险。

就在美联储8月降息25个基点以来，加拿大央行的基准利率仍旧维持在1.75%不变，使得加拿大经济面临诸多不确定性。目前加拿大两年期国债的收益率超出十年国债收益率高达20个基点，这是自1990年以来最严重的情况。

近几年加拿大出口赤字高企，而加元汇率在今年的表现，却是G10国家中最强的。随着全球经济增长放缓，对于商品属性很强的加拿大来说将会带来不利影响，因此，加拿大央行早降息要比晚降息作用更大。可是，目前看9月4日的加拿大央行会议上，降息的概率却只有25%，反观美联储9月降息几乎是100%。

杠杆到牙齿的加拿大房主，经历了2018年三次暴风骤雨般的加息后，都对央行利息政策非常担心，甚至有些恐惧。从主流媒体大肆选人的债务指标爆表等情况看，加拿大央行行长波洛兹在利息政策上比美联储还要严厉。

根据最新的调查显示，几乎有一半的加拿大人对自己的债务支付情况担忧，40%的人表示再加利息将会陷入财务困境。早些时候，加拿大丰业银行调查显示，即使房价不下跌，而是保持走平态势，随着加息和按揭利率上涨，按揭贷款成本已经上升，2019年成本上升4%，而普通人工资上涨仅仅为2%，按揭成本的上升已经超过收入增长的速度。

加拿大政府过去两年在抑制房价上动作很大，高举的锤子落下时，并没有完全考虑潜在的后果，毕竟房地产在加拿大已经是房间里的大象。加拿大地产问题的终极解决方案，最终还要回到货币政策的老路，央行降息是必由之路。

由于股票价格下跌，避险资金流入债市，导致债券收益率大幅下降。在国债市场上国债价格与收益率呈现反向关联性，在大家都拼命购买国债推高其价格时，国债收益率出现明显下滑。

就在许多媒体都大肆渲染国债收益率倒置的恐怖消息时，却没有看到对于许多加拿大房奴来说，这简直是个不折不扣的好消息。很多人不知道的是，加拿大五年国债的收益率是固定按揭利率走势的重要参考指标。国债收益率的下降，使得分析师预计今年的固定按揭利率将出现下降。

加拿大五年国债的收益率已经从11月的2.46%下降到目前的1.19%，但是加拿大的商业银行，却都没有跟随指标下降而调低固定按揭利率。目前大多数的五年固定按揭利率都在3%—4%，根本没有反应出国债市场的实际情况。不过大家放心，如此巨大的点差，银行不能就这样黑心的视而不见。

分析师认为，很快就可能看到加拿大商业银行调低按揭利率。即使加拿大主流的五大银行对此没有反应，其他二级借贷机构都可能会捷足先登，然后倒逼五大银行采取行动。毕竟加拿大人的按揭都是以10万加元计，一个点的上下浮动，将会给银行带来巨大的利润，因此，5大银行靠着垄断地位，一直在调低按揭利率是反应迟钝，而在加拿大央行加息是则反应迅捷。

2015年的加拿大央行降息我们见证了一场房地产的井喷牛市，现在面临降息前景，加拿大房地产市场又一次红火起来。刚刚公布的加拿大房屋数据，7月份全国房价平均上涨3.9%，大多伦多地区更是上涨4.4%。

美国亦是如此，虽然房价尚且疲软，但是房地产相关板块以及开发商的股票都在上涨，担心美国股市太高的投资者可以看到 任何市场情况下总是有机会。同样的一个消息，国债收益率倒置，悲观的人将其看做危险的信号，收手束脚惶惶终日，乐观的人则将其看做新的机会，摩拳擦掌跃跃欲试。

杨凡 加拿大证券学院院士/特许金融规划师
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